上市公司融资偏好分析毕业论文

学习啦在线学习网上市公司融资偏好分析毕业论文

学习啦在线学习网 　　当前我国上市公司存在显著的股权融资偏好现象,股权融资是上市公司资产增长的最主要来源。下文是学习啦小编为大家搜集整理的关于上市公司融资偏好分析毕业论文的内容，欢迎大家阅读参考!

　　上市公司融资偏好分析毕业论文篇1

学习啦在线学习网 　　论我国上市公司股权融资偏好

　　摘要:通过对中外上市公司资本结构比较分析,认为我国上市公司在融资方式上呈现股权融资偏好,这种“倒啄食”现象影响了公司业绩及其长远发展。在说明偏好股权融资弊端的基础上,提出了相应的建议。

学习啦在线学习网 　　关键词:上市公司;股权融资;偏好

　　随着经济的迅猛发展,我国上市公司数量逐年增多,公司上市不仅为其资本运作提供了新的平台,也成为提高公司知名度的有效手段。同时股票认购可以有效地激励员工,促进整个社会效率的提高。然而近几年我国上市公司融资呈现“倒啄食”现象,股权融资偏好在一定程度上影响了公司的资本结构,公司融资方式如何选择,如何优化资本结构对公司的发展有举足轻重的作用。

　　1 我国上市公司融资“倒啄食”现象

学习啦在线学习网 　　1.1 中外上市公司融资方式比较

　　迟福林研究显示,美国、英国和德国公司都具有明显的内源性融资的特征,在其融资结构中,内源融资的比重都超过50%,在外源融资中,三国都以银行贷款为主,比重都在20%以上 ;而通过发行股票和债券融资的比重都不到10%。在这不到10%的直接融资中,美国主要为债券融资占9.3%,三国股权融资依次为0.8% 、3.8%和2.2%。

　　尽管发达国家在融资结构上有一定差异,但在本质上并没有区别,都是以内源融资为首,其次为债务融资,股权融资的比重最小。在国际资本市场上,债券的发行规模远远超过股票,债券与股票的平均年发行量之比是18:1 。我国融资结构却是内源融资>股权融资>债务融资,股票市场活跃,债券发行量较小。

　　另外,根据沪深两市公司状况的统计,中国上市公司资产负债率为53.03%,长期负债率为13.6%,选用剔出PT、ST等特殊事项后的402个样本公司计算的资产负债率为45.67%,长期负债率为6.78%。发达国家平均资产负债率为64.43%,长期资产负债率达到42.71%。

　　综合以上分析,中国上市公司在融资方式上倾向于股权融资,业绩相对较好的上市公司偏好更明显。

　　1.2 中国上市公司股权融资偏好特点

　　(1)乐于增发新股。

　　1998,深沪两市共有8家公司增发新股,自此掀起了上市公司增发新股的浪潮,2009年,两市共有130家实施了增发新股方案,增发新股的队伍日见扩大,增发频率超过西方国家平均水平。为了筹集到足够多的资金,公司往往抬高股票价格,当业绩无法支撑高股价时,股价破发,今年以来上市的131家新股中已有35家面临“破发”。

　　(2)上市公司对配股筹资表现出强烈偏好。

　　这种偏好在实际中表现为,上市公司中具备了配股条件的公司一般都不会放弃配股机会,力争进行配股,配股筹资总额及配股家数呈逐年上涨的趋势。

　　我国上市公司在再融资方式的选择上呈现出强烈的股权融资偏好。目前,尚未上市的公司都尽其所能实现股票首次发行并上市,已经上市的公司则不断地配股、增发,似乎只有这样才能给投资者以良好的印象,才能表明公司的健康发展。

　　2 股权融资偏好的弊端

　　2.1 公司资本结构中负债率偏低

学习啦在线学习网 　　从传统的财务理论讲,适度负债是维持企业持续发展的重要条件,过高和过低的负债都不利于企业的长足发展。

学习啦在线学习网 　　适度负债可以使得公司获得节税利益和财务杠杆作用,实现公司市场价值最大化,同时负债也可以降低股权的代理成本。詹森和麦克林认为,当企业股权为100%也即负债为零时,企业经理对资产的自由支配权最小,经理的积极性最低,所以权益资本的代理费用最高;而当引入负债时,会降低权益资本代理费用。

学习啦在线学习网 　　整体而言,我国上市公司的资产负债率本身就不高,再加上上市公司强烈偏好股权融资,势必导致上市公司资产负债率的进一步降低。

　　2.2 公司经营业绩下降

　　近年来我国上市公司整体经营业绩下滑与股权融资偏好不无关系。在我国证券市场低效率的情况下,股权筹资的低显性成本和非偿还特性将弱化对经营管理者的监督和约束,再加上缺乏“为股东节约每一分成本,争取每一分利润”的意识,经理人员可以在获得股权资金后随意地改变资金使用方向,从而可能造成投资的低效。而且快速的股本扩张也可能给公司造成一定的经营压力并拖累公司的业绩。

　　根据沪深两市的经验数据分析,净资产收益率和每股收益分别由2003年的14.6%和0.35下降到2008年的5.3%和0.136。 通过纵向和横向的数据比较表明,上市公司的股权融资偏好的融资活动并没有把有限的资源配置到经营效益最高的企业和行业上来。

　　2.3 影响证券市场的健康有序发展

学习啦在线学习网 　　股权融资偏好造成二级市场的激烈动荡,样本研究表明,证券市场上几乎每公告增发一支就跌停一支,发布了配股信息的公司其股价跌幅超过了整个大盘的平均跌幅,引发投资者争先恐后地抛售股票行为,股东财富大幅缩水,长此以往,就有可能影响整个证券市场的健康有序发展。

　　在我国资本市场上,由于国有股一股独大,股权融资并没有带来股权稀释之忧,但是股权融资偏爱的缺陷也已经淋漓尽致地显现出来。

　　3 解决股权融资偏好的策略

　　3.1 调整管理层的融资理念,提高公司内源融资能力

　　现代企业融资理论认为,企业在谋求发展的过程中,应根据自身对资金的需求量按成本最小化原则选择融资方式。股权融资的内在成本或真实成本高于债务融资成本,09年一年期实质贷款利率为8.0%,而权益资本成本达到19.9%。公司在融资时应该规避开显性成本这一表象的影响。随着我国资本市场的规范,这种状况终究会改变,股权成本最终要向其真实成本回归。增股、配股筹资导致的短期过快的股本扩张会对公司资金、资源的使用效率、股权代理成本以及对经理人员的监督管理作用造成影响,近而导致业绩下降。

　　公司在发展过程中,除了考虑外部输血更应该学会自身造血。内源融资能力反映了公司将自身储蓄转化为投资的水平,经营大师稻盛和夫的水库管理理论也正说明了内源融资的重要性。

　　3.2 对股利支付制定政策性条款

学习啦在线学习网 　　我国现有股利政策趋向于不发放红利或者以股票股利代替现金股利,从而导致了上市公司通过增发、配股筹资等“圈钱”的行为。国家对股利征税也导致了一部分投资者不愿意公司发放现金股利而是希望增发,进而通过价差盈利。

　　国家需要加强对利润分配行为的监管活动,适当限制不派发现金股利而单纯送配股的行为,提高资金使用上的透明度和资金的使用效率,明确股权融资的成本,避免因为隐性成本影响公司业绩。

　　3.3 完善债券市场

学习啦在线学习网 　　近几年我国股票市场发展迅速,各种新的金融工具层出不穷,4月股指期货也顺利推出,与股票市场的蓬勃发展相比,债券市场发展缓慢,发行规模小、发行条件严苛、程序繁琐,债券市场缺乏多样化的融资工具,现行的信用制度极大地限制了上市公司的债权融资。信用评级是债券融资的一个重要前提条件,决定债券的发行价格,利率水平和发行状况。而国内尚没有完善的信用评级的制度,很多有实力的上市公司希望通过发行债券来筹集资金,但是在整体的信用缺失,又没有可信的鉴证机构对上市公司的信用进行评估的环境中,没有投资者愿意冒风险进行投资资本市场的结构性失衡使得企业更多的选择股权融资。

学习啦在线学习网 　　完善债券市场,我们既要大力发展企业债券流通市场,健全债券流通渠道和公平竞争的交易平台又需加大品种创新力度,通过创新增加债券品种,满足企业不同的融资需求。

　　参考文献

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学习啦在线学习网 　　[3]蒋琰,桑莹.我国上市公司股权融资偏好研究 [J].生产力研究,2008,(3).

　　[4]曲浩,许俊霞.上市公司股权融资偏好的制度分析[J].全国商情,2009,(20):65-66.

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