2017汇率政策
汇率政策指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。以下是学习啦小编为大家整理的关于2017汇率政策，给大家作为参考，欢迎阅读!
2017年外汇新政策
1.政策和个人购汇额度不变
学习啦在线学习网 国家外汇管理局称，新规不涉及个人外汇管理政策调整，个人年度购汇便利化额度每人每年等值五万美元也没有变化。境内个人凭有效身份证件进行真实性购汇需求申报后，直接在银行办理年度便利化额度之内的购汇;便利化额度之外的经常项目购汇，凭有交易金额的真实性证明材料办理，不存在任何障碍。
2.变化：需写明购汇用途
学习啦在线学习网 此前个人去银行购汇，柜面工作人员会口头询问购汇用途，然后在银行系统内部录入，不需要填写表格，通过网银等电子渠道购汇时，需要填写购汇金额，然后选择旅游等大致用途即可。但是，从2017年起，均需要填写《个人购汇申请书》，明确填写购汇用途。
学习啦在线学习网 3.变化：必须填写预计用汇时间
需要注意的是，在填写购汇用途时，“预计用汇时间”填报项为必填项，填写预计使用购汇资金的日期。在此之前，个人去银行购汇，并不需要说明自己究竟打算何时使用所换的外汇。
学习啦在线学习网 4.个人购汇不得境外购房投资并非新政
学习啦在线学习网 国家外汇管理局相关负责人3日表示，个人购汇不允许用于海外购房和资本项下个人对外投资，这些并非新政策。官方最近改进个人外汇信息申报管理，并未缩减个人购汇的用途或调整购汇额度。
5.对违规行为将列入“关注名单”管理
学习啦在线学习网 对于存在违规行为的个人、外汇管理机关依法列入“关注名单”管理。而如果被列入关注名单，个人当年及之后两年不享有个人便利化额度，同时依法移送反洗钱调查。此外，很多人在海外购置房产时都发动亲戚朋友，动用多个身份证换足外汇。而这种“蚂蚁搬家”的买房方式，本身并不符合规定。
学习啦在线学习网 6.购汇“六不得”
最新的个人购汇说明书中，明确给出了境内个人在办理个人购汇业务时的六项禁止行为，分别是：
①不得虚假申报个人购汇信息;
②不得提供不实的证明材料;
③不得出借本人便利化额度协助他人购汇;
学习啦在线学习网 ④不得借用他人便利化额度实施分拆购汇;
⑤不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的投资项目;
学习啦在线学习网 ⑥不得参与洗钱、逃税、地下钱庄交易等违法违规活动。
2017年人民币汇率问题八大误区
学习啦在线学习网 1.只看国内，不看国际
学习啦在线学习网 比较橘子和苹果是很难的，因为分属不同类别，分子结构、组成方式都不同。尽管如此，人们都知道既要看橘子，也要看苹果。但是比较货币的时候，很多经济学家经常忘掉这一简单常识。
学习啦在线学习网 所谓汇率，是两种货币的相对价格。人民币兑美元的汇率，说的是一个美元可以换几个人民币。因此，既要看人民币的情况，也要看美元的情况。否则，任何结论都可能失之片面，比较其他任何两种货币的汇率也一样。
学习啦在线学习网 进一步，只看美元和人民币依然是不够的。美元作为当今世界的支柱货币，是其他各种货币和主要大宗商品的定价基础，美元的强弱受到全球各主要货币价格的影响。比如说，欧元和英镑变弱了，美元就相对变强了，此时人民币要相对一篮子货币稳定的话，就要相对于美元贬值。
所以，脱离全球各主要经济体的情况谈人民币汇率，几乎没有任何意义。换句话说，为了得到人民币兑任何一种主要货币的汇率，都需要对于全球各国的情况至少有一个大概的了解。
一种常见的错误，是看一些分析看到国内经济增速的下行、货币超发、杠杆率上升，金融风险上升等“负面”因素，就断言人民币会贬值。这是不对的。中国经济固然走弱，但是是从高位下行，从两位数的增长率下降到一位数，迄今增速依然超过6%。全球范围内，这依然是很高的增速。而且，从经济结构调整、培育长期经济增长潜力的角度看， 这样的增速可能是高了而不是低了。悲观者的论断，是建立在不合实际的、过高的长期增长预期的基础上的。
从全球范围内看，二战以后全球经历了战后的黄金时代，70年代以来增速一直在趋势性下行，2010年以来美国的增速在2%左右，欧洲、英国在1%-2%之间，日本只有 1%多一点。印度快一点，在7%左右，但是印度的经济总量只有中国的五分之一不到，美国的八分之一不到，对主要货币汇率的影响不大。总体来看，不能说中国的经济基本面差。倘若6%的增速很差，那么人家不到2%的怎么办?
学习啦在线学习网 简言之，现在全球经济是“比丑时代”，中国经济依然是瘸子里面的将军，比国外主要经济体的平均水平还是要好得多。对中国经济的悲观论调，很大程度上是预期太高。之前的两位数增速，长期看不可能持续，也是有害的。新世纪以来中国经济最坏的一年，肯定不是2015或者2016，而是高速增长的2007年，以及祭出4万亿法宝的2009年。这是题外话，暂且不多说。
至于对于非直接经济因素的一般性讨论，比如改革开放、执政能力、民主法治、政府改革等等，一直在讨论，从没有定论。对汇率问题，这些讨论并没有确定性的、可检验的含义。从科学研究的角度讲，得不到确定的、可检验的推论的讨论，不在严格意义上的经济分析的范围内。这些讨论固然重要，但是这些讨论只是分析的起点，在没有达到分析的终点以前，只能作为潜在的重要因素看待，而不是直接跳跃到人民币大贬值的结论。
2.忽视汇率改革的国际货币体系背景
2015年8月11日启动的人民币汇率制度改革，有一个重要的时代大背景，就是国际货币体系的演化。讨论人民币汇率，不能脱离这个背景。国际货币体系的演化是当今世界经济中最重要的事情之一，演化的未来并不能一眼看清。但是，汇率问题一定要在这个框架下看。否则，容易一叶障目，不见森林。
学习啦在线学习网 人民币是当今第二大经济体的货币(算上欧元区的话是第三大经济体，2015年，美国、欧元区、中国GDP分别为18、11.6、10.9万亿美元)。第二大经济体的货币(人民币)脱离第一大经济体的货币(美元)走向浮动，和另外三大货币(欧元、日元、英镑)一起形成五大浮动货币，势必会对国际货币体系的演化产生影响。
学习啦在线学习网 当今的国际货币体系，源自二战结束以后的布雷顿森林体系。该体系中，美元借助战后美国强大的实力，以及黄金的货币基石的地位，成为国际货币体系中的定价货币。到了1971年的尼克松冲击以后，黄金脱离美元，全球货币体系进入自由浮动时代。此时，尽管美元已经脱离了黄金，但是已经确立了在国际货币体系中的支柱地位，成为国际货币体系新的基石，直到今天。
学习啦在线学习网 美元在国际货币体系中的支柱地位
学习啦在线学习网 1970年代至今，美元的基石地位不是没有被挑战过，日元、欧元都曾经尝试成为地区性、乃至全球性的基础货币。不过，都没有成功。
日本是当今第三大经济体(不考虑欧元区)，1970-1990年代的时候，是亚洲最大的经济体和唯一的工业化强国。当时韩国、台湾都还没有发展起来，而且由于幅员的原因，不可能成为很大的经济体。香港和新加坡更是弹丸之地，在国际货币体系中注定处于次要的地位。当时，日本把整个东亚、东南亚、甚至南亚市场作为自己的经济腹地，日元立志成为未来的亚洲主导货币和世界重要货币，并不是完全没有道理的。
学习啦在线学习网 至于后来中国快速崛起，日本地产和股市泡沫破灭，中国取代日本成为亚洲最大和全球第二大经济体，相信是出乎(几乎)所有人的预料之外的。不用说太久，20年前主持国务院工作的朱镕基，估计也没有想到中国达到今天的发展水平。中国崛起以后，日本的土地面积、地理位置、人口总量、经济总量、语言传统、地缘政治、历史传统等因素，都不太支持日元成为真正的地区性或世界性货币。对于日本金融改革历史经验的研究，不能忘记这一背景。
学习啦在线学习网 欧元诞生于1999年1月1日，是欧洲政治经济一体化的重要里程碑。欧元区经济总量仅次于美国，是世界第二大。欧元是当今世界仅次于美元的第二大货币，在国际贸易、国际储备、金融交易中占有重要的位置。
可惜，2007-2009年的金融危机之后，欧洲爆发了严重的债务危机，欧元的地位也自然受到削弱。更进一步，欧元在设计上存在致命的缺陷，欧元区的财政边界和货币边界不一致，必然导致严重的赤字和债务问题。迄今为止，欧元虽然依然具有仅次于美元的重要地位，但是未能对美元的基础货币地位造成实质影响。
欧债危机
至于英镑，因为英国自身的经济体量已经很小，只有3万亿美元的规模，相当于美国的六分之一，或者中国的四分之一，已经退出了竞争世界主要货币的行列。
当今世界如果说有五大货币，当是美元、欧元、日元、英镑、人民币。倘若往前看5年或者10年，应该只有三大货币，美元、人民币、欧元。至今为止，美元依然是国际货币体系的基础性货币，但未来这三种货币的关系和相对地位，并不一目了然，取决于各方力量的演化和博弈。
分析人民币汇率，需要看到这种国际货币体系演化的大背景，考虑人民币在其中可能扮演的角色。2015年8月11日，央行在股灾刚刚稳定时很快启动汇改，恰好在IMF启动人民币加入SDR篮子评估之前。时间上看，央行的动作与人民币国际化是有关系的。
学习啦在线学习网 仔细看的话，直到2015年6月份之前，官方是没有人民币国际化的正式提法的，最多也就是讨论一下人民币互换，人民币跨境使用，区域性货币等等。2015年6月，央行出了一份名为《人民币国际化报告(2015)》的文件，人民币国际化才正式进入官方的说法。然后就是8.11的汇改，然后就是11.20号人民币加入SDR，这是一连串很热闹的事情，时间上咬得很紧。从时间窗口和启动时机上看，汇率改革与人民币抓住机会加入SDR货币篮子有关。这次若是不加入，就还要等5年。
令人费解的是，国际货币体系演化这一层重要因素，在人民币汇率的讨论中竟然很少有人提及。忽视了这一因素的分析结果，偏差可能很大。比如说，倘若人民币的国际地位未来和欧元类似，则意味这人民币的在国际上的使用会大幅增加，是一个人民币升值的因素。考虑到欧元区的经济如此困难，欧元的设计中有严重的缺陷，人民币的地位趋向于欧元，甚至超过欧元，都不是不可能，而是很可能的。
学习啦在线学习网 多说一句的话，困境中的欧元依然保持着世界主要货币的角色，也充分体现了当今是一个“比丑时代”。
学习啦在线学习网 3.混淆短期冲击与长期趋势
学习啦在线学习网 如前文所说，8.11汇改不仅要在国际国内经济背景下看，还要在国际货币体系演变的背景下看。不管未来的演化结果如何，8.11汇改的短期冲击都不可低估。严谨的分析，要把这次汇改的短期冲击和长期影响分开。
短期冲击最重要的体现，是国际和国内企业和居民的资产债务的重新匹配。以前，人民币实际上盯住美元，波动很小，持有人民币相当于持有美元，考虑到美元利率在2015年前几年一直很低，美元融资成本低，而国内的融资利率相对高，很多银行和企业在国外有较大头寸的美元债务。但是汇改以后，企业面临额外的汇率风险，此时要减少美元债务，增加美元资产，减少人民币债权，增加美元债权，这是对汇率改革的正常的冲击响应。
这些正常的冲击反应表现在资本账户(严格的术语是资本与金融账户)上，就是资本流出。所以，资本流出与资产负债的货币重新配置，在数据上的表现是完全一样的。讨论中，一些人一味强调资本外逃，绝口不提币种匹配的问题，显然是片面、表面化了。
数据上看，看8.11汇改以来的资本流动，很难说超出了技术性的币种匹配的程度，数据上不支持这一点。把短期的资本流动和资产的货币再平衡当作了长期趋势，属于严重的误读。坊间关于人民币贬值的风声鹤唳，并没有严格的数据支持。
从投资人的角度考虑，从海外人民币债权人的角度讲，在汇改冲击下减持人民币债权，这增持美元债权，也是理性的选择，这是上文的币种匹配的另一侧面。
学习啦在线学习网 有两个额外因素加重了币种匹配的短期冲击，一是美元升值，二是短期的贬值预期。2014年年中开始，美元加息的预期导致美元开始升值，大多数分析认为美国还将进一步加息，美元还在升值通道中。此时，增持美元，减持人民币毫无疑问是理性的选择，这加剧了居民部门的换汇。
学习啦在线学习网 第二层因素是人民币的贬值预期。人民币的短期贬值，既有上述理性因素的支撑，也有一些悲观情绪方面的原因。此时，短期趋势投资者入场，借短期贬值的人趋势获利，是无可厚非的事情。在任何金融市场中，乃至任何市场中，投机都是应该予以容忍的正常现象，本来无需过于忧虑。此时，正确的政策反应，是容忍正常的投机，包括由此产生是汇率过度反应，让市场快速达到均衡。
学习啦在线学习网 遗憾的是，我国的政策制定和执行部门对市场的波动容忍力很有限，过早入市干预，期望市场能够停留在预设的均衡水平上。可惜，市场从来不是这么运作的。客观的效果，是延缓了市场出清，是造成了渐进的贬值，客观上增强了贬值预期。这样以来，市场分析也就难以区分短期冲击与长期趋势了。
学习啦在线学习网 行文至此，不禁唏嘘。在央行与市场的博弈中，孰是孰非，谁更高明，谁造成了贬值预期，谁加剧了贬值预期，还真是说不清。
学习啦在线学习网 4.过于看重外汇储备资产
2014年以来，外汇储备从2016年6月的高点3.99万亿美元，下降到2016年底的3.01万亿，2017年一月跌破3万亿，只有2.998万亿。这样，从高点至今，外出储备缩水1万亿美元。这一万亿美元去哪里了?是我国居民的财富净损失吗?
所谓外汇储备，是国外和国内居民部门流入国内资产的反应，在国际上是资产，在国内是对居民部门的负债。对于央行而言，外汇储备既是资产又是负债，并不是净资产，是需要管理的。
同样的，外汇储备减少了，对应的是国内或者国外居民部门的资产流出。看数据的话，主要是本国居民的海外投资增加，海外负债减少，以及外国部门在国内的证券投资流出。考虑到居民部门的投资收益会高于外汇储备，而且可以分散投资、分散风险，这在组合管理的意义上是好事情，而不是坏事情。根据外管局的统计，我国的对外资产收益率只有3%左右，而对外负债的收益率有6%左右，亟需提高资产收益率。
学习啦在线学习网 有一组数据特别有意思。从2015年6月底到2016年9月底，我国的外汇储备从减少了5274亿美元。在相同时间段内，非储备净资产头寸增加了7904亿美元，超过外汇储备的减少，综合的净资产头寸增加了2831亿美元(同期的经常账户盈余累积3300亿美元)。看起来，就是对外投资头寸从储备资产转向了非储备资产。从资产组合管理的角度，在我国国际资产头寸严重偏向外汇储备的情况下，应该说是一个改善。不知道什么原因，这层因素在讨论中几乎从不出现。
把逻辑推到极端的话，可以问一个有趣的问题：外汇储备的增加是资本外逃吗?
学习啦在线学习网 外汇储备的增加是资本外逃吗?
严格意义上，外汇储备是央行持有的国内居民的海外资产，这些资产也是放在海外的。如果说“资本外逃”，这些资本早就外逃了，只不过是通过央行的手“外逃”。8.11汇改以来，严格的说，是本来就在海外的资产从央行的账户上绕个圈转移到居民的账户上，何谈“外逃”呢?心心念念批评外储收益率低的人们，对这一点不可不察。呼吁“藏汇于民”的人们，也应该意识到外汇储备的转移正是“藏汇于民”的必然途径。怎么看，外汇储备的减少都不能直接看作是国民财富的净损失。退一万步，从全面看问题的角度，也不能只说外汇储备转移的坏处，绝口不提好处。
学习啦在线学习网 5.割裂经常账户与资本账户
学习啦在线学习网 很多研究者，都同意人民币并无贬值的基础。基本面的因素无非两条，一是经济依然较快，比其他主要经济体快，二是除了个别月份外经常账户一直是顺差。经济增速快隐含的是劳动生产率的提高，客观上要求升值。经常账户的盈余顺差，说白了就是说企业依然有竞争力。这两条是最基本的、最重要的影响货币估值的因素。虽然是最基本的指标，却是最有用的指标。
令人哭笑不得的是，8.11以来持续一年半的人民币贬值，使得这一结论饱受质疑，“人无贬基”成为一个嘲讽性的词汇。
学习啦在线学习网 讽刺归讽刺，人民币有贬值的基础吗?经常账户看是没有的，于是很多人就看资本账户，把这两年的资本外流(也就是外汇储备的减少)当作是基本面恶化的证据，看起来很有道理。
可是，正如上文所言，8.11汇改以来居民部门面临着币种重新匹配的问题，而且由于央行的干预减缓了市场的出清，很难说已经发生的资本外流是由于基本面不好导致的。基本面的因素，要在短期冲击的效果出清以后，才能断言。做研究的人讲究“三思而后言”，长短期的因素都不区分清楚，误把短期冲击当作基本面，是对数据的严重误读。
如果比较金融资产国内国外的收益率的话，从目前情况看，很难说国内低于国外。拿10年期国债为例，国内在3%以上，美国在2%左右，欧洲就更低了。 至于股票、公司债、房产等风险资产，回报率是在10年国债的基础上加上风险溢价、流动性溢价、持有成本等等，金融市场总体有效，不会白给回报。怎么看，国外资产的收益率也不比国内的高。
学习啦在线学习网 换一个角度看，其实资产回报和经济基本面是紧密联系的。理论上讲，各种资产的回报率是关联的。实业投资的回报率扣除交易和摩擦成本、金融中介环节的利润以后，等于金融资产的回报率。如果说国内金融资产的回报率高于国外，国内金融摩擦的成本高于国外，那么国内实业资本的回报率就不会低于国外。
这一逻辑揭示了讨论中经常出现的另一误区：割裂资本账户与经常账户。因为经常账户很好，所以贬值一派往往用资本账户说事。可是，资本账户不好的话，经常账户能独善其身?二者可以割裂?倘若我们相信市场大致有效，这种割裂是不可能的。这一讨论也反证了上文强调的短期冲击的重要性。否则，我们很难理解经常账户这么好，资本账户这么差。
学习啦在线学习网 顺便讨论的一个问题，是以前出现的“双顺差”，即经常账户盈余，资本账户也盈余(资本流入)。这里面隐含的悖论是，经常账户盈余是私人储蓄的外流，说明国外的投资回报率高于国内。而同时国外资本流入国内，说明国内投资回报率高于国外。现实的情况，是国内投资回报率高于国外，但是汇率低估鼓励了出口，同时国内压投资导致储蓄不能完全转化为投资。换句话说，经常账户的顺差(国内在国外的净储蓄)是人为扭曲的结果。
根据经常账户的情况判断，目前人民币并没有被高估，资本账户的外流，主要是短期冲击的结果，以及市场迟迟不能出清干扰了市场的预期。基本面的因素，现在只能根据经常账户看，资本账户受到了短期冲击的影响。 至于中长期经常账户和资本账户的变化，还要根据新的数据进行判断。
学习啦在线学习网 6.混淆相对贬值与绝对贬值
“贬值”要区分两种情形，人民币贬值，是相对于很多种货币贬值，还是相对于一种货币贬值?如果是前者，是人民币的问题。如果是后者，是那一种特殊货币的问题。现实中的情况，是人民币相对于一篮子货币基本稳定，唯独相对于美元贬值，究竟是人民币太弱，还是因为美元太强?倘若说中国基本面弱，美国以外所有国家的基本面都弱?别忘了，印度的经济增速2010年以来平均达到7.3%，远高于美国。而且因为收入水平低，上升的空间还很大。越南、泰国、菲律宾等东南亚国家的经济增速金融危机以来也远远好于美国。
实际上2014年以来，几乎所有主要货币都对美元贬值，人民币贬值的幅度相对算是小的。作为国际货币体系的基础货币，美元从2014年六月开始升值，对应着其他货币的相对贬值。从2014年6月到2017年1月，人民币对美元贬值11%，小于其他主要货币的贬值幅度。
比如说， 欧元、日元、英镑对美元分别贬值了24%、12%、27%，都大于人民币的贬值幅度。倘若说欧元、英镑是基本面因素，日本的基本面，可是完全没有变坏。再比如，韩元对美元也贬值了14%，韩国经济可是很好的，金融危机以后年均增长了3.6%，远超其他发达国家的平均水平。主要经济体中，只有印度、越南、泰国、菲律宾的贬值幅度较小，分别为11%、6%、11%、10%，除越南贬值幅度低于中国外，其余三国和中国相仿。这几个国家金融危机以来的经济增长很不错。
而其他主要大经济体的货币，贬值幅度显著高于人民币。这样看来，人民币是相对于美元贬值，而不是绝对贬值。退一步而言，人民币对美元贬值的原因，至少要从美元和人民币两方面去找，而不是单纯从中国国内找。由于美元是唯一升值的货币，其他主要货币无一例外对美元贬值，美元方面的因素应该是主要因素。
学习啦在线学习网 7.完全不干预汇率是伪命题
讨论中有一种观点，认为应该尽量减少对汇率的干预，让市场达到均衡的状态。这句话本身并没有错，笔者自己也持这种观点。可是，这里的细微之处需要谨慎讨论。往前走一小步，可能就错了，而且差之毫厘，就可能谬以千里。
学习啦在线学习网 一种比较纯粹的市场派观点，认为央行应该完全放开，对汇率完全不进行干预。笃信市场的人士，往往对这样的观点没有抵抗力。可是，真是这样的吗?不妨设想一下，完全不干预的汇率，是什么决定的?完全不干预的汇率均衡，有什么特点?别忘了，在纸币时代，货币的供给是货币当局决定的，供给的成本接近于0。此时，货币的内在价值是个复杂的问题，有没有内在价值都是个问题。
问题问到这里，已经很抽象，很难回答了，不妨换一个具体的问法。关键点是，货币当局控制着货币发行量，而汇率是货币的比值，你能够控制货币发行量而不管货币价格吗?一般而言，你能够只管商品的数量而不管商品的价格吗?极端的情况，是货币发行量无穷大，此时的汇率一定是贬值的。
事实上，很多贬值的观点，就是根据“人民币超发”推测人民币贬值的。这一逻辑初看是对的，但是对现实情况的判断存在很大偏差。中国货币增速很高，可是美国呢?欧洲呢?日本呢?自金融危机以来，美国带头印票子，长期保持低利率，欧洲日本更是进入“负利率”时代，从全球的角度而言，哪国的“货币超发”更严重?由于汇率是个“相对价格”，所以如果没有完整的测度、统一的标准，很难得出哪家货币贬值的结论。从利率的角度比较，中国的货币超发至少不比欧美日更严重。
学习啦在线学习网 对于任何商品而言，“量”和“价”都是联动的。管量的话，价格就相应决定了;管价的话，价格同时就决定了。量多了，价格自然下行。商品如此，货币也如此。汇率，无非就是货币的价格。
上面讨论的含义是，如果你能够简单清楚地管好货币的量，那么就可以不管货币的价。换句话说，货币发行如果有一个简单完备的规则，就可以不管汇率没让汇率自由浮动。可是，这只是理想状况，现实中完全不是这样。
目前，我国货币发行尚缺乏公开透明机制，货币发行机制在转轨的过程中。我国的货币政策，依然肩负着多重使命，相机抉择的时候太多，缺乏清晰透明的规则。因为相机抉择的大量存在，所以货币发行量没有一个简单清晰的锚，汇率因此也就没有了锚，不会简单定住。不透明的货币发行规则增加了预期中的不确定性，也会导致汇率波动加大。因此，“有管理”的浮动汇率制度，是目前情况下的必然，甚至可以说是不二选择。
很多人注意到目前世界上大多数货币的汇率都是浮动的，但是却没有同时强调绝大多数货币都不是完全自由浮动的，而是有管理的浮动。最接近完全自由浮动的国家是加拿大，1998年以来就停止干预加元汇率，美元也基本不干预。其他的货币，包括欧元、日元、英镑，都是有管理的浮动，只是央行干预的程度不同而已。倘若没有太大的、不利于本国经济的波动，货币当局一般也不会频繁干预。
对于大国而言，对内的货币政策是首要的，应为首要考虑。对外的汇率政策是次要的，应该从属于本国货币政策的需要。绝大多数的大经济体，都采取了对外汇率制度配合对内货币政策的方法，而不是相反。宋国青教授说的“利率是车，汇率为马”，讲的就是这个道理。
简单概括，因为汇率是货币的价格，在干预货币发行的情况下，不干预汇率是个伪命题。在建立起简单清晰的、公开透明的、有约束力的货币发行规则以前，浮动汇率制度只能是有管理的浮动。绝大多数货币都是有管理浮动，是因为货币政策的目标往往是多重的，很难建立起简单的、透明的、有约束力的货币发行规则。在可预见的将来，中国汇率制度都不会是完全自由浮动。
8.误估央行的汇率管理尺度
最后这一条，讲的是笔者自己的估计误差。
2016年初作出的当年“人民币汇率不会破7”的预测，是考虑了央行的汇率管理的。当时思量，这个管理其实是很简单的。仔细斟酌一个均衡水平，留出计算误差，再留出市场过度波动的空间，等到了底线附近，再入市干预。保守计算，均衡在6.6附近，留出计算误差和波动空间，6.8之前是不需要介入的。即便计算的均衡在6.4-6.5一带，也完全可以不干预，等到6.8一带再干预的成本要低很多，效果也要好很多。
香港1998年阻击金融炒家的成功战例，或者能给我们一点启发。1997年7-8月的时候，恒生指数站在一个局部的高点上，最高达到16673点。随着东南亚金融危机的爆发和国际炒家的介入，股市一路下行，最低跌倒6660点，跌去了60%左右。
香港金管机是什么时候入市干预的呢?98年8月14号，也就是最低点的第二天。而且，入市以后恒生指数迅速反转，升到7000点上方，并很快上升到9000、10000点以上，震荡上行，先后突破13000、16000点高位。下一次恒指落到9000点一下，要等到2001年的NASDAQ泡沫破灭以后了。
将近20年后看98年金管局的操作，无疑是很成功的。成功的原因很多，有两条需要注意。一是从高点下跌了60%才入市，二是股市跌了将近一年才入市。操作的细节和技巧暂且不提，耐心和定力显然功不可没。
反观2015年8.11汇改以来的管理，干预可能太早了。8.11汇率市场化的欢呼声尚未停歇，央行已经抛出3%贬值到位的言论。即便这个计算是正确的，也要继续留出市场波动、寻找均衡的空间，何况还要考虑短期的冲击、计算的误差、干预的成本。从研究者的角度，央行管理的方式我是看不懂的，应该有其他方面的考虑。
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